一直以来被诸多中小险企当做揽金利器的万能险等中短存续期产品，如今却遭遇其引入中国以来的最严监管。

9月6日，保监会连发两文，《中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》、《中国保监会关于强化人身保险产品监管工作的通知》，从产品精算、预定利率、销售占比等多个方面，对以万能险为代表的中短存续期产品，进行限制。

一位参与保监会征求意见会议的险企高层，对腾讯财经表示，近年来许以高利率收益的万能险等产品，在市场上占据了较大份额，但在利率步入下行周期后，投资端如果无法取得高收益，势必会导致“利差损”；此外，万能险等产品设计期限较短，因此也容易带来“短钱长投”的问题，资金错配隐藏着兑付危机等问题。这些风险敞口，是保监会升级监管的重要原因。

新规中，保监会下调了万能险责任准备金评估利率，规定其上线不得高于3%，如若高于这一上限，则需报请保监会审批。此外，保监会还对中短存续期业务占比进行规定，要求自2019年开始，中短存续期业务占比不得超过50%，2020年和2021年进一步降至40%和30%。

面临不断升级的监管，近年来依靠中短存续期产品和银保渠道来冲保费规模，试图弯道超车的中小险企，将承受调整产品结构的巨大转型压力，保险业发展趋势也将从“重量”转向“重质”。

万能险迎大限

源于欧美、已有百年历史的万能险产品，在近期万科和宝能系股权之争中受到诸多关注。这一保险与投资并存、介于分红险与投连险间的投资型寿险，成为中国一些险企开拓市场的“利器”，短时间内迅速做大保费规模，在保险市场上实现“弯道超车”。保监会数据显示，2015年共有58家人身险公司经营万能险业务，占市场份额的28%。

以万能险为代表的中短存续期产品，预期收益率较高，在易于销售的同时，留给险资投资端的压力尽显。尤其在利率步入下行周期的背景下，诸多资金遭遇资产配置荒。

部分险资将目光瞄向权益类资产，并在资本市场上纵横捭阖，频频出手举牌上市公司。近期举牌的保险公司，包括前海人寿、国华人寿、君康人寿、中融人寿、富德生命人寿等。

在最引人注目的“宝万之争”中，前海人寿所发布的多款中短存续期产品（多为万能险），为其提供了高达百亿元的资金。在宝能系对万科的几番增持中，前海人寿通过其多个万能险账户，共计持有万科6.66%股权。

但承压于利率下行和股市波动，许以高收益的这些保险产品，面临着“利差损”风险。利差损是指保险资金投资运用收益率，低于有效保险合同的平均预定利率，而造成的亏损。早在上世纪九十年代，遭遇央行连续八次降息后，诸多保险公司销售出的高收益保单，遭遇巨大的利差损，规模越大亏损越多，最后不得不整体吞下“利差损毒丸”。

以中融人寿为例，其在2015年下半年举牌三家A股中小盘公司：真视通（002771.SZ）、鹏辉能源（300438.SZ）和天孚通信（300394.SZ），但这些公司的股价随后出现大幅下滑，“踩雷”的中融人寿无力摆脱，截至目前，已经连续四个季度出现偿付能力充足率不足。

为预防利差损，保监会在9月6日下发的新规中，将万能险责任准备金评估利率下调0.5个百分点至3%，高于评估利率上限的人身保险产品，须报中国保监会审批。

此外，为避免产品结构调整带来“急刹车”，保监会给出了缓冲时间，要求自2019年开始，险企中短存续期业务占比不得超过50%，2020年和2021年进一步降至40%和30%。

险企调结构迎转型

在监管的急刹车下，中短存续期产品或逐渐退出舞台。将其视作开拓市场利器的诸多中小险企，或将面临保费规模下降、被迫调整业务结构等问题，转型的阵痛和压力纷至沓来。

从数据来看，保监会统计信息部统计管理处副处长段海洲表示，2016年上半年，中短存续期产品业务规模呈现出相对下降趋势，上半年数据比一季度末数据有较大下降。另外，段海洲透露，从单一公司数据来看，这类产品的发生值较去年同期，均呈现出负增长态势。

腾讯财经注意到，自4月起，富德生命人寿新单保费增速，即出现明显下降。保监会数据显示，富德生命人寿规模保费收入，已经连续三个月呈现负增长。

受影响的不仅仅有富德生命人寿，华夏人寿及前海人寿，在6月份规模保费收入均呈现负增长，增速分别为-21%和-42%。

腾讯财经了解到，目前以“老七家”（即中国人寿、中国平安、人保寿险、新华人寿、太平洋保险、泰康人寿、太平保险）代表的大型老牌寿险公司，近年来，均在优化产品业务结构，着重培养营销员队伍，发展个险以及期交业务。

泰康人寿董事长陈东升曾对腾讯财经指出，这些大型传统保险公司，在过去五年时间里，走了一条价值转型的道路，概括来说，即：去银行保险规模化、去保单短期化、去保单理财化，走向长期价值经营。

对于前述中小险企而言，改变也正在发生。生命人寿曾对腾讯财经表示，2016年以来，其主动调整业务结构，转型成果显著，银保期交保费已于6月初站上百亿平台。万能险产品一度占据90%比例的珠江人寿，也在2016年开启结构调整，将这一比例降至不足50%。

对于诸多中小险企而言，在保监会关闭中短存续期产品大门之后，需要思考如何保住自身市场地位，并在满期给付带来的现金流压力下，优化产品业务结构，寻找优良资产，从“重量”转向“重质”。这些问题将在今后几年内，持续考验着经营者们的智慧。